التنقيب في الرأسمال

مختبر الكيميائي الحديث

في القرن السابع عشر، كان نيوتن يبحث عن الذهب من الرصاص. اليوم، نفعل شيئًا مشابهًا جدًا — ولكن باستخدام الكود البلوكتشين وقوائم المركز المالي. كمتخصص في تحليل العملات منذ 2019، رأيت شركات مثل MicroStrategy تحول قوائمها المالية إلى صناديق بيتكوين، محولة 100 مليون دولار إيرادات إلى سوق بقيمة 109 مليار دولار عبر التأثير المالي الخفي.

ليس سحرًا. بل رياضيات — مع جانب من التحايل التنظيمي.

الصيغة السحرية: ديون تدفع لك بالبيتكوين

دعني أوضحها بشكل بسيط: تصدر MicroStrategy سندات قابلة للتحويل بدون فائدة بقيمة 30 مليار دولار. لا فائدة. لكن إذا صعد البيتكوين — وبالتالي سعر أسهمها — يمكنهم تحويل الدين إلى أسهم بسعر محدد مسبقًا.

في المقابل، يحصل المستثمرون على حماية ضد الخسائر: إذا انخفض البيتكوين؟ سيحصلون على استحقاقهم البالغ 1000 دولار (بصورة أولى على الأسهم). إنها توازن غير متوازن تمامًا: “أنا أربح كثيرًا؛ أنت تخسر قليلاً”.

وهنا يأتي السرّ: يستخدمون هذا المال لشراء المزيد من البيتكوين بمعدل كبير — ويتعامل مع صفقات خارج السوق عبر Coinbase Prime. لكل 70 ألف دولار تم شراء بيتكوين بها وبتكلفة رسوم بنسبة 5 جزء من الألف؟ هذا يعني دخلًا قدره 350 ألف دولار سنويًا لـ Coinbase لكل 10 آلاف عملة — وهذا لا يشمل رسوم الحفظ.

لماذا لا تشتري البيتكوين مباشرة؟

أوه — لأن معظم المؤسسات لا تستطيع ذلك. صناديق التقاعد ليس لديها محافظ رقمية. الصناديق المتداولة في البورصة تريد عائدًا دون التعرض لتقلبات الأسعار. لذلك يشترون هذه السندات القابلة للتحويل ليس للأسهم أو الفوائد — بل لاستثمار مباشر بالبيتكوين مع حماية ضد الانخفاض.

كأنك تحمل GBTC من Grayscale قبل سنوات عندما كان يُداول بعلاوة 50% فوق القيمة الدفترية — حتى اختفى التفاوت بسبب العمليات الشرائية الجماعية. الآن نشهد نفس الحلقة تنفجر… ولكن بشكل أسرع.

الآثار الجانبية: ما وراء البيتكوين

انضم شركة SharpLink التي جمعت 425 مليون دولار عبر PIPE لشراء إيثريوم وتوفير عوائد تتراوح بين 3–5% عبر الاستaking (نعم، حتى لو لم يكن بإمكان صناديق الإيثريوم الاستفادة منها حاليًا). ارتفع سعر الأسهم من 3,99 دولار إلى أكثر من 124 بعد الإعلان — ليس لأنها مطورين رائعين، بل لأنها الطريقة الوحيدة للمستثمرين المؤسسيين للوصول إلى إيثريوم المنتج عائدًا.

Upexi تقوم بشيء مشابه مع Solana — جمعت 100 مليون دولار عبر صفقة خاصة مستهدفة عوائد تتراوح بين 6–8% من الاستaking ومكافآت MEV. ارتفع سعر السهم رغم زيادة التجزئة بنسبة 54% لأن المستثمرين لا يشترون الأسهم — بل يشترون الوصول فقط.

هذا ليس استثماراً… إنه استغلال هيكلي للبنية التحتية.

متى ستتوقف الموسيقى؟

نعم، الموسيقى ستتوقف يوماً ما. مع توضيح معايير المحاسبة (مثل FASB)، ومع توسع الشركات الناشئة الحافظة للأصول (مثل Fidelity Custody)، ومع توفر صناديق مؤشرات مباشرة أكبر – فإن الحاجة إلى هذه الهياكل المعقدة ستختفي. في النهاية، سيكون بإمكانك شراء صناديق إيثريوم أو الاحتفاظ بالبيتكوين عبر صناديق مرخصة دون دفع علاوة بنسبة 73% مقابل “سهولة الوصول”. إذًا من يربح؟ الذين بنوا أعمالاً حقيقية حول العملة الرقمية – وليس فقط تخزينها على الورق. MicroStrategy ما زالت لديها دخل نشط (رغم ثباته)، بينما آخرون مجرد استثمارٍ خطر بلا درع ولا دخل نقدي سوى تدفق الرموز الرقمية. عندما يتغير المشهد؟ لن يتبقى إلا أولئك الذين يتمتعون بأداء عملي حقيقي وأرباح مستدامة.

فكرة ختامية: العب في النافذة – لكن ابني شيئًا دائمًا

cómo أنا الذي أعِلِّم الصناديق الخاصة بمشاريع كمية سابقاً – لم يعد الأمر يتعلق بما إذا كانت العملة الرقمية عملة فعلية أم لا… بل يتعلق بكيف يمكن لهيكلتك أن يستمر عندما يقوم الجميع باقتباسه.