Die verborgene Mathematik von MSTR

Die Premise, die Wall Street brach

Ich erinnere mich an den ersten Tag, als MSTR bei 3,3-facher BTC-Bilanz handelte — Dezember 2024. Die Charts schrien, nicht wegen BTC-Anstiegs, sondern weil Institutionen die Coin-Preis aufgaben.

MSTR war keine Crypto-Firma mehr — sie wurde ein Finanzinstrument. Ihre Bilanz wurde zum Optionsbuch.

Der mNAV-Märchen

mNAV — das Market Net Asset Value — ist die stille Kennzahl, die zeigt: Ist es real oder nur Theater? Von 2021 bis Mitte 2024: 1,0x–1,8x. Ende 2024: 3,3x. Anfang 2025: ~1,7x — nicht eingestürzt, sondern stabilisiert wie eine gespannte Feder.

Das ist keine Inflation. Das ist Erwartung — in Wochen, nicht Jahren. Wenn MicroStrategy neue Aktien oder wandelbare Schuld ausgibt? Sie erhöhen kein Kapital — sie verlängern die Illusion, dass BTC steigt, auch wenn ihre tatsächlichen Operationen unverändert bleiben.

Die Hebel-Falle für Privatanleger

Ich sah zu viele Leute MSTR kaufen wegen „BTC ist hoch!“ Aber sie sehen nicht dahinter: Jede Aktienemission verdünnt ihren Anteil nach Design. Das Unternehmen wächst nicht — es strukturiert sich um Volatilität aufzunehmen, zurückzugewinnen Liquidity von denen, die am Narrativ glauben.

Wenn BTC fällt? Wer auf Hype kauft, verkauft mit Verlust — denn die Prämie verdunstet schneller als BTC selbst. Die Mathematik lügt nicht — aber deine Emotionen schon.

Warum „Bullish“ nicht „Kauf“ bedeutet

Hikari sagte mir einmal: „Call-Optionen kaufen ist wie Lotto-Tickets kaufen. Verkaufen? Das ist ein Lotterieladen.“ Er handelt mit Zeitverfall im Sinn — nie mit Richtung allein.

MSTRs wandelbare Anleihungen bieten höhere IV als Vanilla-Calls — weil sie eingebetteten Hebel tragen, gekoppelt an Equity und Cashflow-Risiken, eine Struktur nur Institutionen navigieren können, nachdem ihr Konto explodiert wäre.

Privatanleger? Sie werden als letzter Gegenpartei gespielt — in umgekehrter Reihenfolge der Sophistikation.

Der wahre Köder: Kleinkap-Firmen wie SBET und SRM

Verwechsel MSTR nicht für eine Rarität — es geht nicht um Skalierung, es geht um Struktur. SBET? Seine Short-Interest überschritt >8%, Borrowing-Kosten stiegen über 50% APY—Liquidity verschwand über Nacht beim Sprung von \(3 auf \)124 in zwei Wochen. Das ist keine Spekulation — das ist systemische Fragilität. MSTR hat über 4 Millionen handelbare Aktien täglich; SBET unterhalb einer Million. Der Markt kann MSTRs Schwankungen aufnehmen—mit Mühe—but SBET? es implodiert, wenn ein Tweet BTC um $5K nach oben oder unten bewegt.