Coinbase : Plus qu'une bourse

Le Vrai Métier : La Confiance

Depuis des années, Coinbase a été traitée comme une simple bourse — comme Binance ou Kraken. Mais son produit n’est pas la négociation : c’est la confiance réglementaire.

C’est le seul échange crypto coté aux États-Unis. Ce n’est pas un hasard — c’est le résultat d’une ingénierie de conformité : enregistrement SEC, licences de transfert d’argent, audits de stockage à froid et juridiction du CFTC.

Ce n’est pas du marketing — c’est de l’infrastructure.

Le Mythe du Vendeur d’Eau

On nous appelle « vendeurs d’eau » parce que nous fournissons l’accès au Bitcoin. Mais l’eau ne pousse pas toute seule — il faut des tuyaux, des réservoirs et des systèmes de filtration.

Coinbase n’a pas gagné en listant ETH et BTC le jour 1. Il a gagné en devenant les canalisations derrière USDC — contrôlant 55 % des flux de règlement stable alors que les concurrents luttaient pour les volumes d’échanges.

Les Abonnements Dépassent les Ventes

Au T1 2025, les frais de commerce détail représentaient encore 57 % du revenu — mais ils chutent vite. En parallèle, les revenus par abonnement (custody, staking, prêt) ont grimpé à 38 %. Les institutions ne s’intéressent plus aux spreads taker/maker ; elles veulent des garanties de custody et des traces d’audit.

Le staking génère-t-il ? Une durabilité fragile. L’ETH à 4 % est saturé. Mais la custody ? Écologique pour toujours si vous êtes le coffre le plus digne du crypto.

Le Monopole USDC Est Réel (et Fragile)

Nous avons cofondé Circle en 2014 pour émettre USDC. Aujourd’hui, nous contrôlons la moitié de ses flux de règlement… mais détenons zéro capital propre. Circle fait cela.

Ce n’est pas un partenariat — c’est une tension.

Si Circle étend ses ponts cross-chain ou ses T-Bills tokenisés… si BlackRock ou JPM émettent des stablecoins… notre fossé se rétrécit.

Le Vrai Avantage : La Conformité Comme Fossé

L’autorisation réglementaire n’est plus un obstacle — c’est un fossé. Des acteurs traditionnels comme Robinhood peuvent lister BTC maintenant… mais ils ne peuvent reproduire notre pile de conformité sans décennies d’endettement juridique et d’analyses forensiques.

Nous ne vendons pas d’eau — nous entretenons l’aquifère.