La Vérité derrière MSTR

La Premise Qui a Brisé Wall Street

Je me souviens du premier jour où MSTR a échangé à 3,3x sa valeur nette en BTC — décembre 2024. Les courbes ne se sont pas seulement envolées ; elles ont hurlé. Pas à cause du BTC — mais parce que les institutions ont cessé de valoriser la monnaie.

MSTR n’était plus une entreprise crypto. C’était un instrument financier — son bilan est devenu un livre d’options.

Le Mirage du mNAV

Le mNAV — le ratio de valeur nette marchande — est la métrique silencieuse qui révèle si c’est réel ou simplement du théâtre.

De 2021 à mi-2024, il oscillait entre 1,0x et 1,8x. En fin 2024 ? Il a atteint 3,3x. Au début 2025 ? Il s’est stabilisé à ~1,7x — pas effondré, mais comme un ressort comprimé.

Ce n’est pas l’inflation. C’est l’anticipation prixée en semaines, pas en années. Quand MicroStrategy émet de nouvelles actions ou des dettes convertibles ? Elles ne relèvent pas le capital — elles étendent l’illusion que le BTC continuera de grimper, même si leurs opérations réelles restent inchangées.

Le Piège du Levier pour les Petits Investisseurs

J’ai vu trop de gens acheter MSTR parce que « le BTC monte ! » Mais ils ne voient pas ce qui se cache : chaque émission dilue leur participation par conception. L’entreprise ne grandit pas — elle se restructure pour absorber la volatilité, drawant la liquidité chez ceux qui croient le plus dans le récit.

Quand le BTC chute ? Ceux qui ont acheté sur l’hype vendent avec perte — car le premium s’évapore plus vite que le BTC lui-même. La mathématique ne ment pas — mais vos émotions oui.

Pourquoi « Haussier » Ne Signifie Pas « Acheter »

Hikari m’a dit un jour : « Acheter des options call, c’est comme acheter des billets de loterie. Les vendre ? C’est gérer une boutique de loterie. » Il trade avec la décroissance temporelle à l’esprit — jamais la direction seule.

Les obligations convertibles de MSTR offrent une IV supérieure aux calls classiques — car elles portent un levier intégré, tissu aux risques d’équité et de flux trésoraires, une structure que seuls les acteurs institutionnels peuvent naviguer sans faire exploser leur compte.

Les traders particuliers ? Ils sont joués comme contreparties finales — dans l’ordre inverse de sophistication.

Le Vrai Piège : Petites Entreprises Comme SBET et SRM

Ne confondez pas MSTR avec une anomalie rare — ce n’est pas une question d’échelle, c’est une question de structure.

SBET ? Son taux d’emprunt dépasse 8 % ; son coût d’emprunt a dépassé 50 % APY — sa liquidité a disparu overnight quand son prix a bondi de \(3 à \)124 en deux semaines.

Ce n’est pas de la spéculation — c’est une fragilité systémique. MSTR compte plus de 4 millions d’actions négociées quotidiennement ; SBET en a moins d’un demi-million. The market absorbe les fluctuations de MSTR—with difficulty—but SBET ? il implose si un tweet fait monter le BTC à $5K ou le fait chuter.