Ketika Treasury Kripto Salah: Studi Kasus Upexi

Dari Jamur ke Target Tinggi

Upexi (UPXI) awalnya adalah Grove, Inc - perusahaan barang konsumen yang berjuang menjual jamur obat dan produk perawatan hewan melalui Amazon. Pada April 2025, dengan kapitalisasi pasar \(3M dan kerugian menumpuk, mereka menghadapi delisting. Kemudian terjadi perubahan: pendanaan \)100M dipimpin oleh market maker kripto GSR, dengan 95% dialokasikan untuk cadangan treasury Solana.

Hasilnya? Kenaikan 600% dalam sehari… diikuti oleh jatuhnya 60% minggu ini ketika investor awal menjual seluruh saham mereka.

Mekanisme Pump-and-Dump

Berkas SEC menceritakan kisahnya:

• Penawaran awal: 43,86 juta saham senilai \(2,28 untuk mengumpulkan \)100M
• Pendaftaran investor: 43,86 juta saham tiba-tiba masuk pasar
• Realitas saat ini: Saham sekarang diperdagangkan di \(3,97 vs target Cantor sebesar \)16

Apa yang salah? Tiga kesalahan kritis:

1. Ilusi likuiditas: Menciptakan permintaan buatan melalui pembelian terkonsentrasi
2. Disparitas valuasi: Membenarkan harga dengan keuntungan kripto hipotetis
3. Ketidakcocokan strategi keluar: Investor awal memperlakukan ini sebagai perdagangan, bukan investasi

Gambaran Besar: Roulette Treasury Kripto

Upexi bukan satu-satunya dalam permainan berbahaya ini:

• Sol Strategies: Turun 60,8% dari tertinggi
• DeFi Development: Penurunan 53,6% plus crash 20% dalam sehari
• SharpLink Gaming: Jatuh 70% setelah pendaftaran PIPE

Namun pemain baru terus bergabung - Nano Labs mengumumkan $500M untuk akumulasi BNB, sementara Eyenovia beralih dari tetes mata yang gagal ke ‘cadangan Hype’ (ya, benar).

Pandangan Profesional Saya

Setelah menganalisis treasury blockchain sejak MicroStrategy memulai tren, saya melihat tiga bendera merah dalam permainan baru ini:

1. Kurangnya arus kas operasional: Tidak seperti bisnis SaaS MSTR yang menguntungkan
2. Leverage berlebihan: Menggunakan modal pemegang saham sebagai chip kasino
3. Zona abu-abu regulasi: Pengawasan SEC akan meningkat pada struktur ini

Ironi pahit? Sementara perusahaan-perusahaan ini mengejar alpha kripto, pemegang saham mereka terkena dampak taktik manipulasi pasar tradisional.

Sumber data: Berkas SEC, CoinMarketCap, Bloomberg Terminal