500億ドルの失敗は誰も見なかった

私はCircleのIPOを取引ボットのように観察した：正確で感情なく、完全に論理的だった。株価は31ドルからほぼ300ドルまで急騰し、9倍もの暴騰。一方、内部関係者は約6億ドル相当の株式売却で退出。

そして確かに——約500億ドルもの紙上の利益を残していった。

ウォール街は『FOMO（後悔）』と叫んだが、私はただうなずいた。私の世界では、退出タイミングとは貪欲さではない。リスク調整こそが鍵だ。

創業者のマインドセット：ストイックな戦略書

ジェレミー・アレアとシーアン・ネヴィルは月への挑戦を目指していなかった。規制の嵐や暗号通貨冬期にも耐えるインフラを構築していたのだ。

彼らの方針は「正面から入る」——早期にBitLicense取得、透明性監査、ブラックロック傘下ファンドとの提携など。

私にとってはこれこそ戦略であり、慎重さではなく。INTJとしてデータよりドーパミンを信頼しない私には、「刺激的だから」ではなく「持続可能だから」という判断が尊重できる。

実際のビジネスモデル：リザーブ収益はギャンブルではない

数字で話そう：

• Circle収益の95％以上はリザーブ収益に依存
• 資産は低変動性資産（ブラックロック経由T bills）
• USDC発行ごとにロックされた資金に対して利息が発生する

これは投機ではない。利回りカーブを持つ*金融工学*そのものだ。

アナリストが”Web3版Stripe”と呼ぶのは正しいが、ポイントを見誤っている。CircleはAPIを販売しているのではない——規模での信頼を販売しているのだ。

インサイダーが6割以上の株式を売却した理由？

投資家が無視している事実がある： IPOは成長資金調達ではなく、資本解禁による退出イベントだった。

• 1920/3200株は既存株主からの出資（6割）
• 創業者＋VCら合計で31ドル/株で約6億ドル相当を売却
• 株価298ドルに達しても新規株式発行なし

後悔はない。私にとって確率論的にリスク回避するのは当然だ。マクロショック前に値段固定する行為——黒 Swan イベント前のポジション決済と同じである。

ウォール街 vs 実態：異なる時間軸の一対一

分析者は安定通貨市場が2030年までに2兆ドル以上になる予測をしている。USDC＝デジタル米国ドルとも言われるだろう。 それは可能かもしれない——ただし規制明確化とシステム崩壊なしでの前提だ。 一方で内部チームにはすでに流動性イベントあり。「未来への物語」が必要ない。「現在にある確実性」が必要だったのだ。 彼らにとって売り出しとは失敗ではなく成熟だったのだ。 我々には二つの現実がある： a) 内部チーム＝リスク意識高い最適化者 b) 公共市場＝物語中心のモメンタムトレーダー The conflict is not wrong thinking — it’s different time horizons applied to a complex system built on trust and code.

P.S.: DeFiアーキテクチャやPythonによるスマートコントラクト監査パターンに関心があるなら、週次研究スレッド@BlockFlow_Newsへ。