利上げ延期は避けられない

Fedのインフレ計算は魔法ではなく行列代数

6月FOMC資料をトレーダーがコーヒーと徹夜でチャートのように見つめた。19人のうち10人が年末利下げを希望。7人のみが来年まで据え置くと見る。2人だけが7月29日か30日をトリガーと見なす—CPIが2%以下ならだ。政治ではない、スプレッドシート上のゲーム理論だ。

関税はノイズではなく構造的摩擦

ホワイトハウスは関税を一時的とは「示唆」しない。鋼、半導体、レアアース—地政学的慣性で価格づけられた供給チェーンの摩擦だ。市場参加者はインフレの消退を「予想」しない。貿易戦争データで訓練されたニューラルネットワークのようにその伝導経路をモデリングする。

二人問題：パウエル対ウォラー＆バウマン

パウエルはまだ観察中だと語る。ウォラーは年末利下げ準備ができていると言う。しかし両者とも「7月」とは言及しない。真のシグナル？労働データは安定、失業率は低いが、関税駆動型インプットリスクはコアPCEより速やかに上昇している。タイミングへの明確さはない—政策が複雑だからではなく、ベイジアンであるからだ：事前信念が新規データより重要なのだ。

不確実性のピラミッド構造

SEP（経済予測要約）には4つのシナリオがある：

• ベースケース：12月利下げ（70%）
• 高関税・低インフレ（25%）
• 粘着賃金＋緩やかな成長（4%）
• ブラックスワン事象（1%） ここではギャンブルではない—Pythonループとモンテカルロシミュレーションでバックテストしたシナリオだ。 Fedには直感などもうない。それはバックテストされた分布を持っている。