비트코인 주식의 숨겨진 수학

비트코인 기반 주식의 진실

2024년 말, MSTR은 비트코인 순자산 가치의 3.3배로 거래되었습니다. 이는 비트코인 상승이 아니라, 기관들이 미래 자금을 가격화한 결과입니다. MSTR은 암호재가 아니라 금융 파생상품이 되었고, 재무 대차표는 옵션 장부가 되었습니다.

mNAV 환영

mNAV(시장순자산비율)은 진짜인지 연극인지 알려주는 조용 지표입니다. 2021–2024년 중반까지 1.0x~1.8x였으나, 2024년 말에는 3.3x까지 치았습니다. 2025년 초에는 ~1.7x로 안정되며 코일 스프링처럼 수축했습니다.

소규모 투자자의 레버리지 함정

많은 투자자가 ‘비트코인이 올라!’며 MSTR을 사지만, 그 뒛에는 신주 발행으로 자기 지분이 희석된 구조가 숨어 있습니다. 회사는 성장하지 않고 변동성을 흡어내며 유동성을 빨아들입니다.

왜 ‘매수’가 ‘구매’가 아닐까?

히카리는 말했습니다: ‘콜 옵션 구매는 복권 사는 것과 같다.’ MSTR의 전환사채는 일반 콜옵션보다 높은 IV를 가지며 내재된 레버리지를 담고 있습니다—이는 기관만이 견딜 수 있는 구조입니다.

진짜 미끼: 소규모 기업 SBET과 SRM

MSTR을 드문 이상으로 착각하지 마세요—이는 규모가 아니라 구조입니다. SBET? 단기 공매 비율은 8%를 넘었고, 차입비용은 APY 50%를 넘어 하루 동안 유동성이 사라졌습니다. 그건 추측이 아니며 체계적 취약성입니다.