토큰 vs 주식: 체인 소유권의 혁명

거대한 정리: ICO 열풍에서 체인 중심 설계로

2017년은 암호화폐의 와일드 웨스트였습니다. 우리는 토큰을 주식 옵션처럼 팔며 달나라에 도달할 수 있다는 꿈을 팔았습니다. 하지만 SEC의 하우이 테스트가 등장하면서 모든 토큰이 증권처럼 보이게 됐고, 탈중앙화 꿈은 법적 현실에 부딪혔습니다.

저는 스타트업들이 공개 토큰 판매 대신 사모 지분 라운드로 전환하는 것을 수없이 봤습니다. 하지만 아이러니는, 규제 회피를 위해 진정한 탈중앙화를 포기했다는 점입니다.

체인 내 가치 ≠ 오프체인 통제

결과적으로 새로운 아이디어는 간단합니다: 토큰은 체인 위 자산을 소유해야 하고, 지분은 오프체인 운영을 책임져야 합니다.

이는 단순한 어휘 차이가 아닙니다. 아키텍처적 논리입니다.

EIP-1559로 수수료를 소각하거나 DeFi 프로토콜 수익을 직접 체인 기반 재정으로 유입하면, 팀 메모의 약속이 아니라 코드와 연결된 실제 경제적 권리가 생깁니다.

이것들은 증권이 아닙니다. 디지털 인프라에 대한 ‘소유권 서약’입니다.

반면 FTT 같은 기업 지원 토큰은 모기업이 실패하면 가치가 사라집니다. 진정한 소유가 아니라 의존성일 뿐입니다.

DAO의 함정과 최소 governance의 승리

토큰 투표를 통해 탈중앙화를 달성할 수 있다고 말했습니다. 그러나 현실은 다릅니다. 대부분 사용자는 리스크 매개변수 업데이트나 수수료 모델 설정에 관심 없고, 가격만 바라봅니다.

저는 주요 DAO 20곳을 분석했고, 핵심 결정에 참여한 유저는 겨우 3%였습니다.

그렇다면 자동화가 더 나은 일을 할 때 왜 공동 의사결정을 강요할까요?

‘사람들은 가장자리에서’ 행동하라: 비상 업그레이드나 재정 배분 같은 절대 필요 시점에만 거버넌스 활용하세요.

BORG와 윌밍턴 DUNA 같은 도구로 법적 실체를 구축하면, 토큰 보유자는 제한된 책임과 실제 법적 지위를 갖게 됩니다. 더 이상 누군가 누구에게 책임을 묻기 위한 무한 lawsuits는 없습니다.

싱글 애셋 모델: 하나의 토큰, 지분 없음, 번거로움 없음?

일부 개발팀은 완전히 싱글 애셋 모델로 전환하고 있습니다: 지분 없음, 창립자 지분 없음, 단 하나의 투명한 체인 기반 시스템만 존재합니다. Morpho가 이 길을 선도하고 있습니다—혁신적이기보다는 잡음을 줄이는 전략 때문입니다. 그들의 방식? 비영리 조직(DUNA)이 프로토콜을 출시하고 출시 즉시 모든 권리를 체인으로 넘깁니다. 그 후 서비스 제공업체로서 계약 아래 활동하며 소유권은 완전히 체인 상에 남아 있습니다. 투자자 관계 회의도 필요 없고, 복잡한 베스팅 클리프 있는 캡 탭도 없습니다. 깨끗한 코드와 명확한 인센티브만 존재합니다: The more users engage with the protocol, the more value accrues directly to token holders through automated mechanisms—not diluted by corporate interests. The more users engage with the protocol, the more value accrues directly to token holders through automated mechanisms—not diluted by corporate interests.