Ang Laboratorio ng Modernong Alkemi

Noong ika-17 siglo, si Isaac Newton ay hinahanap ang ginto mula sa lead. Ngayon, kami ay gumagawa ng parehong bagay—ngunit gamit ang blockchain at balance sheet. Bilang crypto analyst na sumusubok sa institutional flows mula 2019, nakita ko kung paano nila binago ang MicroStrategy ang kanilang balance sheet pataas ng BTC—mula \(100M revenue hanggang \)109B market cap.

Hindi ito alak. Ito ay math—with a side of regulatory arbitrage.

Ang Magic Formula: Utang na Nagbabayad sa BTC

Ipaunawa ko nang simpleng paraan: Ang MicroStrategy ay naglalabas ng zero-coupon convertible bonds na $30B. Walang interes. Pero kung tumaas ang BTC—tumaas din ang stock—maaari silang i-convert sa equity sa isang nakatakda na presyo.

Ang investors naman? May downside protection: Kung bumagsak ang BTC? Maaari pa ring makakuha ng $1k (mas mataas na priority kaysa equity). Ito’y perpektong asymmetry—‘Ako’y malaki; ikaw, maliit lang.’

At narito ang pinaka-kicker: Ginagamit nila yung pera para bumili ng mas maraming BTC sa scale—sinusuportahan ni Coinbase Prime ang OTC trades. Sa bawat \(70K BTC na binili sa 5 bps fees? \)350K revenue para kay Coinbase bawat 10k coins—and hindi kasama pa yung custody fees.

Bakit Hindi Direct Na Bumili ng BTC?

Ah—dahil hindi lahat ng institusyon pwede. Hindi meron wallets yung pension funds. Gusto ng hedge funds ng yield nang walang volatility exposure. Kaya bumibili sila ng convertible bonds—hindi para sa shares o coupons—kundi para sa BTC exposure with an option floor.

Parang nakatira ka noong Grayscale GBTC ay trade nang 50% premium to NAV—hanggang ma-arbitrage ito. Ngayon, nararanasan natin ulit yun… pero mas mabilis.

Ang Epekto: Higit Pa sa Bitcoin

Sumali si SharpLink—a company na naglalabas ng \(425M via PIPE upang bumili ng ETH at magbigay ng 3–5% yields gamit ang staking (oo, kahit wala pang ETH ETF allowed staking). Tumaas ang stock mula \)3.99 hanggang $124 dahil dito—not because they’re great developers, but because sila’y the only way para makakuha compliant capital.

Si Upexi rin gumagawa ganito kasama Solana—nakapaloob siya ng $100M via private placement, target 6–8% returns from staking + MEV rewards. Tumaas pa rin stock neto mananalo despite a 54% dilution dahil hindi sila bumibili ng shares—they’re buying access.

Ito’y hindi investment—it’s infrastructure arbitrage.

Kapag Tumigil Na Ang Musika…

Oo—at titigil talaga ‘yung musika. Kapag ipinaliwanag na seryoso ni FASB yung accounting standards, kapag mainstream already yung custodians (Fidelity Custody), kapag lumawak na yung direct ETF access—the need for these convoluted structures nawawala. Dati mo lang mag-order ETH ETFs o ihold BTC through approved trust vehicles nang walang bayad ng 73% premium para ‘sa convenience’. Sino ba talaga nananalo? The ones building real businesses around crypto—not just hoarding it on paper. MicroStrategy may software revenue (bagaman flat), samantalang iba’y pure play on speculation—walang moat, walang cash flow maliban sa token inflows. Kapag umuwi yaong sentiment? Ang natira lang ay mga may operational depth.