Giới thiệu

Thị trường tiền mã hóa luôn mang tính chu kỳ, nhưng năm 2024 dường như khác biệt. Với hơn 8 năm kinh nghiệm trong lĩnh vực fintech và blockchain, tôi đã chứng kiến những đợt tăng giá nhờ bùng nổ kinh tế vĩ mô và mùa hè DeFi. Nhưng lần này, câu chuyện bị chi phối bởi sự bất định — sự trì trệ đang thay thế cho đổi mới.

Bắt đầu kỳ vòng lạ thường

1.1 Thay đổi động lực kinh tế vĩ mô

Bitcoin ra đời như một công cụ phòng ngừa suy yếu tiền pháp định. Đợt tăng giá năm 2021 được thúc đẩy bởi dòng tiền dồi dào và thống trị khai thác của Trung Quốc (chiếm tới hai phần ba tổng sức mạnh khai thác toàn cầu). Đến năm 2024: Trung Quốc rút lui, chuỗi cung ứng thay đổi, trong khi thanh khoản toàn cầu cạn dần sau khi cắt giảm kích thích hậu đại dịch.

Nhận định chính: Tiềm năng tăng trưởng hiện nay kém hơn nhiều so với các chu kỳ trước; vốn hóa Bitcoin vẫn thấp hơn Apple (~3 lần) và vàng (~15 lần). Liệu ‘halving’ có đủ sức hồi sinh động lực?

1.2 Xung đột danh tính của Bitcoin: Tài sản an toàn hay cổ phiếu công nghệ?

Vàng tăng mạnh trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị (tăng ~1,8% gần đây), nhưng BTC lại có xu hướng tương đồng với cổ phiếu — hệ số tương quan với chỉ số MSCI World chạm mức 0,6 vào tháng Chín (QCP Capital). Giá trị BTC có nằm ở khả năng chống lệnh trừng phạt (như việc El Salvador sử dụng) chứ không còn là công cụ tránh rủi ro truyền thống?

Hào hứng ETF – Lưỡi hái hai lưỡi?

2.1 Sự chấp nhận của tổ chức: Nỗi mỉa mai của chủ nghĩa phi tập trung

ETF Bitcoin được ca ngợi là dấu mốc hội nhập chính thống — nhưng cũng là biểu tượng của sự đầu hàng. BlackRock hiện kiểm soát hơn $20 tỷ tài sản BTC. Nhớ lại lúc chúng ta đấu tranh chống lại quyền lực tập trung? Giờ đây ‘vũ trụ crypto’ đang tìm kiếm lợi nhuận chứ không phải nguyên tắc.

“Chúng ta từng phản kháng chế độ để rồi lại cầu xin sự chấp thuận từ họ.”

2.2 Bài học từ Levi Strauss cho crypto

Mô hình ‘cơn sốt vàng’ rất phù hợp:

• Người khai thác = Người tham gia PoW/PoS săn lợi nhuận.
• Levi’s = Tổ chức thu lời từ hạ tầng (như người bảo quản ETF). Dòng tiền ETF có thể mang lại thanh khoản… nhưng cũng kéo theo cạnh tranh kiểu Wall Street khiến biên lợi nhuận dành cho nhà đầu tư nhỏ bị bóp méo.

Altcoin: Bị mắc kẹt trong bẫy thanh khoản?

3.1 Nguy cơ vốn hóa cao – Khối lượng lưu hành thấp

data từ Binance Research (tháng Tư ’24) cho thấy các token mới trung bình chỉ có dưới 20% nguồn cung đang lưu hành — áp lực bán lớn chờ đợi sau TGE (xem biểu đồ bên dưới). Ngay cả VC cũng không an toàn trước bong bóng định giá. (Nguồn ảnh: Binance Research)

3.2 Vì sao chưa đến mùa altseason?

• Câu chuyện phân tán (DeFi → NFT → RWA → AI).
• Các kẻ bắt chước thiếu sáng tạo thay thế đổi mới thực sự.
• Những ‘kẻ giết Ethereum’ tiếp tục thất bại… một lần nữa. Như các chiến lược gia INTJ từng nói: ‘Không có đổi mới hoặc dòng tiền mới? Lịch sử sẽ lặp lại một cách đau đớn.’

Kết luận: Vượt qua bất định

Thị trường crypto buộc phải chọn lựa — lặp lại sai lầm quá khứ hay mở đường mới vượt khỏi phụ thuộc ETF và những chuyến tàu hype do VC lái? Tôi vẫn lạc quan thận trọng; bởi dù sao, mùa đông cũng sẽ tan chảy cuối cùng. Bạn nghĩ sao? Hãy chia sẻ ý kiến bên dưới!