MSTR與比特幣的隱藏數學

誰打破了華爾街？

我仍記得2024年12月首見MSTR以3.3倍比特幣淨資產價值交易時——走勢不是因BTC上漲，而是機構停止為比特幣定價。 MSTR不再是加密公司，而是一本選擇權帳簿。

mNAV幻象

mNAV（市場淨資產比）是那靜默指標，揭穿真實或只是戲碼。 2021至2024年中，它徘徊於1.0x–1.8x；到2024年底衝至3.3x；2025年初穩於1.7x——非崩潰，如被壓縮的彈簧。 這不是通膨，是數週間預期定價，非數年。 當MicroStrategy發行新股或可轉換債券？他們不籌資——是在延續「BTC必漲」的幻覺。

零售投資者的槓桿陷阱

我見過太多人買MSTR只因‘比特幣要漲’！ 但他們沒看見背後真相：每股發行都系統性稀釋其持股。 公司不成長——它重組自身吸收波動，抽離信眾的流動性。 當BTC下跌？那些跟風者血本無歸——因為溢價蒸發快過比特幣本身。 數學不說謊——但你的情緒會。

為何‘看多’不等於‘買進’

Hikari曾說：‘買進認購選擇權就像買樂透。賣出它？那是開設樂透店。’ 他交易時刻意考慮時間衰減——從不單向趨勢。 MSTR可轉換債券提供高於普通認購的IV，因其嵌入槓桿、 tied to股權與現金流風險——唯有機構能駕駛而不引爆帳戶。 零售交易者？他們是最終對手，在精緻度的逆序中被玩弄。

真正的誘餌：小市值公司如SBET與SRM

別誤把MSTR當作異常現象——不在規模，在結構。 SBET？其空頭寸超過8%，借貸成本飆破50% APY；流動性在兩週內從\(3暴漲至\)124時瞬間蒸發。 這不是投機——是體系脆弱性。 MSTR每日有逾四百萬股交易；SBET不足五十萬股。市場能吸收MSTR震盪——卻難以承受SBET？一則崩解若BTC微幅波動。